汇改周年 人民币演绎稳字诀

汇改后天正式满周岁，虽然人民币兑美元中间价贬值达8.9%，但人民币灵活性和弹性也明显加大，在几轮快速贬值周期中，市场对人民币汇率波动的接受程度越来越高，恐慌性的资金外逃现象减弱。不过，国内资本市场开放程度仍不足，成为掣肘人民币汇率双向波动的最大阻碍。去年8月11日，央行宣布完善人民币兑美元中间价报价，以增强人民币汇率中间价的市场化程度和基准性，也结束了长达十年的人民币单边升值。

市场表现 中间价贬8.9%ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

作为汇率的一个风向标，人民币兑美元中间价从去年汇改前的6.1162跌至昨日的6.6615，一年内贬值5453点，降幅达8.9%，终结了此前十年人民币兑美元累计33%的升值。ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

在这一年里，人民币经历了三轮快速且影响较大的贬值，第一轮出现在汇改后。去年8月11日，央行宣布将人民币兑美元中间价大幅下调1136基点至6.2298，随后三天人民币兑美元累计暴跌近3000点，直接跌入6.4时代。ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

第二轮快速贬值出现在今年元旦前后。去年12月25日到今年1月7日，人民币兑美元中间价累计下调933点，降幅高达1.44%。与此同时，海外做空及套利人民币势力凶猛，在岸和离岸人民币汇率分别跌破6.59和6.70。ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

第三轮出现在今年5月之后，美联储加息预期再次升温，人民币兑美元中间价一路下行。6月，英国脱欧的“黑天鹅”事件加剧了美元的强势，从而让人民币价格更加承压。截至7月下旬，人民币在两个半月内贬值了逾2400点。ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

为了阻止资本外逃，央行在去年8、9月共动用了1370亿美元外汇储备来支撑汇率。恐慌情绪在去年10月渐趋冷静，由于人民币加入SDR（特别提款权）等因素，人民币贬值预期放缓。但随后连续4个月，我国外汇储备再次回到下降通道，其中去年12月和今年1月分别消耗了1079亿美元、994亿美元，为历史之最。ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

截至今年7月末，我国外汇储备余额为32010.5亿美元，比去年7月底的36513.1亿美元缩水了4502.6亿美元。ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

汇改成果 市场化更进一步ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

虽然看似人民币进入了下降通道，但汇率形成机制却始终沿着汇改的既定目标，离市场化一步步贴近。ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

中国人民大学国际货币研究所学术委员孙鲁军指出，汇改周年之际，人民币汇率双向波动愈发显性，灵活性和弹性也有所加大，而且人民币汇率政策的规则性也更加明确，透明度有所提升，对促进人民币汇率机制市场化、保持人民币汇率基本稳定起到了积极作用。ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

值得一提的是，去年12月，外汇交易中心发布了CFETS人民币汇率指数，使人民币由单一“锚定”美元转向了“双锚”机制，即以美元或一篮子货币作为人民币汇率调整的“锚定物”，形成了“收盘汇率+一揽子货币汇率变化”的中间价形成机制，使人民币汇率波动摆脱了受单一美元汇率的影响。ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

在此基础上，之后每一次人民币汇率波动引发的贬值预期开始逐渐削减。 例如今年3月以来，尽管人民币兑美元在5月走出一波急剧下滑态势，但3-6月，我国外汇储备却始终有增无减，意味着市场对人民币汇率波动已不再是一味的悲观，资本大幅外流情况没有重现。ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

“人民币汇率进入了一个波动区间更大、方向更灵活的阶段。”黄金钱包首席研究员肖磊说道。ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

这也是“8·11汇改”的初衷。多位业内人士表示，人民币已进入稳速发展车道，“稳速”是指人民币汇率基本稳定，而不是要保持固定不动或在一个极度狭窄的区间内运行，汇率在一定时间内出现升值或贬值是正常情况。兴业银行首席经济学家鲁政委也多次在接受北京商报记者采访时强调，随着我国资本账户不断放开，人民币缺乏弹性的汇率有着巨大风险。我国作为新晋资本体，从避免金融风险的角度推进人民币市场化刻不容缓。ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

尚存问题 资本项目开放不足ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

更严峻的挑战还在后面。今年10月，人民币即将正式加入SDR，这在客观上要求人民币汇率制度更加符合市场经济的要求，汇率形成机制要更加灵活，汇率波动的弹性也要明显增加。ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

不过，虽然人民币汇率形成机制已向着市场化迈进，但目前还不能称得上是可以完全反映出市场的情况。肖磊表示，实际上是资本市场的改革还没有跟上汇率改革的速度，债市、汇市、股市等再进一步开放一些的话，人民币汇率波动性就会更合理一些。肖磊介绍，国际市场每天的汇率波动、方向性变化都很大，目前我国整个的基础性机制敏感度还不够，资本的流动还是受了严格的控制。ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

事实上，此前央行已通过调整房地产外资准入政策扩大人民币购售业务范围、取消企业发行外债的额度审批等方式推动跨境人民币资本项目双向流动，不过有分析师指出，长期来看，资本项目的进一步开放确实为更加市场化的汇率奠定了基础，但短期来看对于稳定即期汇率作用却不大。ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

在“8·11汇改”这一年间，离岸、在岸人民币价差多次加大，最高时达到1300多点，加剧了市场货币投机行为，也显示出境内外对于人民币价格预期值不同，在岸人民币价格仍受到管控。ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

在孙鲁军看来，建立健全有管理的浮动汇率制度应该是一个适当的选择，具体来看，一是要逐步扩大汇率浮动区间，可考虑将人民币对美元汇率的浮动区间从目前的2%扩大到3%左右；二是完善银行间外汇市场的结构，增加外汇市场主体，允许符合条件的金融机构和企业集团直接参与外汇市场的交易；三是央行要逐步退出“常态式”的外汇干预，主要应关注和平滑汇率的大幅波动，并引导好市场的心理预期，使名义汇率更趋于均衡汇率水平。（北京商报记者 崔启斌 程维妙）ZeS鄂东网|xianzhaiwang.cn

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