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超级周延续 国债期货迭创新高存隐忧
国债期货“超级周”仍在延续。在上周5连阳的基础上,本周国债期货继续高歌猛进。不过对于未来走势,机构普遍比较谨慎。对于货币政策的过度乐观与7月货币金融数据的反差,都暗示着未来收益率下行空间有限。
周一,期债延续了此前的多头行情。经济增长延续边际下行的预期努力对冲央行无意再宽松的影响。5年期国债期货主力合约TF1609开盘101.695元,收盘101.730元,涨幅0.01%。10年期国债期货主力合约T1609开盘101.395元,收盘101.475元,涨幅0.02%。
周二,银行间市场现券收益率走低,国债期货再创新高,基差震荡收窄。7月CPI和PPI数据显示通胀压力继续放缓,尽管PPI同比跌幅收窄且环比为正,但由于PPI向CPI传导机制不畅,未来通胀或仍将继续回落,且配置需求维持旺盛,已使期债排除“一切阻力”延续上攻。
周三,十年期现券收益率一度跌破2.7%。受此提振期债持续走高。虽然冲高受阻,但仍以红盘报收。周四,受益于经济数据偏弱,期债逐步收复周三失地。周五,市场陷入争议之中。但在早盘震荡走弱后,国债期货大幅拉升,其中十年期和五年期国债双双再创新高。
国金证券分析师徐阳认为,配置需求和宽松预期推动10年期国债收益率跌破近10年新低。本周新主力合约T1612收报101.550,周涨幅0.43%,TF1612收报101.705,周涨幅0.27%。
数据显示,国债现货价格上行,截至8月5日下午15时,5年期国债现券收益率降至2.51%,下降5个基点;10年期国债现券收益率降至2.67%,下降7个基点。
徐阳认为,期债上涨主要有两个逻辑。首先,货币宽松预期是推动周五国债价格上涨主因。周五公布的固定资产投资增速下滑幅度超出预期,市场预期周末降准降息,继续通过货币刺激稳定增长,推动10年期国债收益率创下近十年新低;其次,配置需求依旧高涨。流动性泛滥,但优质资产缺少的形势下,大型机构通过拉长久期并增加杠杆的形式来追求收益率,债券的收益率曲线被进一步拉平,凸显资金配置需求不减。
不过,徐阳对于未来期债走势看法较为谨慎。他认为,市场对国内货币政策宽松的预期或过于乐观,央行或将维持货币政策的稳健基调,后期随着市场对悲观预期的逐步修正、配置压力缓和,收益率进一步下行的空间有限。
混沌天成期货分析师季成翔也表达了类似的担忧。他认为,从7月货币信贷数据看,企业信贷疲弱,而居民购房热情高涨。这意味着优质资产的稀缺,同时也印证了期债牛市的合理性。不过,从7月数据看,未来政策选择更应该侧重于财政政策,而非货币政策。
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