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央企交叉持股应定位 深化国企改革诉求
漫画/孙嘉潞
■ 公司观察
如同兼并重组一样,交叉持股也会遇到天花板;长远来看,这种优化措施仅是国企产权改革推进乏力下的次优选择。
央企之间的交叉持股风头正劲。宝钢股份8月15日晚间公告称,控股股东宝钢集团拟通过无偿划转方式将持有的公司8亿股A股股份划转给中石油集团。中国石油此前的公告则称,中石油集团拟将其持有的中国石油6.24亿股A股股份,无偿划转给宝钢集团。去年以来至今,央企之间互相划转股份、交叉持股的案例已有多起。
理解央企之间的交叉持股,首先应该认识到,这是中央为深化国企改革设置的一个“规定动作”。去年8月,《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》中提出,“积极促进国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合,推动各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。”很显然,如果说改善公司治理结构是深化国企改革的核心诉求,那么央企交叉持股也应该坚持这样的诉求和定位。
当下的交叉持股,很容易让人拿来类比前些年高歌猛进的央企兼并重组,虽然不尽相同,但都有“合并同类项”的意思在里面。自2003年国资委成立以来,其主导下的央企“兼并重组”致力于把企业做强做大。虽然遭受了国进民退的诟病,但从激励和约束机制、股份制改革、董事会制度的建立健全等方面看,央企的治理机制都得到了很大提升。目前,央企的体量已经很大,继续兼并重组的难度加大,在效率提升方面的边际效用则在弱化。在这个意义上讲,交叉持股可以视为兼并重组的补充,通过这种较为简易的资本运作方式,在决策机制、业务协同等方面,央企的治理结构和经营效率有望得到进一步提升。
决策机制方面,央企之间的交叉持股可以进一步稀释过于集中的股权结构,进而削弱单一国资控股股东“一股独大”的负面影响。虽然目前的交叉持股仅限定在国资之内,企业的实际控制人均为国务院国资委,且划转给对方的股权比例较为有限,一般为3%到5%左右,但毕竟涉及两个企业实体,因此在改善股权结构方面的积极意义仍不容忽视。尤其要考虑到,目前的股权交叉划转可能仅仅是第一步,在此基础上,如果国资委能够进一步拿出推进公司治理结构深度改革的相关举措,特别是引入民资,实现真正的混合所有制,对于央企的优化作用将大大加强。
在业务协同方面,如果主营业务存在产业链上下游的关系,交叉持股的两家央企将大有可为,这也是交叉持股的实际意义所在。以宝钢和中国石油的交叉持股为例,上市公司宝钢股份就此表示,此次股份划转旨在加强宝钢集团与中石油集团之间的战略合作、优化公司资本结构。从两家央企所属的产业领域来看,宝钢和中国石油在油气管道、石油勘探等有较大用钢需求的设备和项目方面都有合作空间。宝钢股份2015年年报显示,去年该公司的利润仅为10.13亿,同比大幅下降82.51%,而中国石油2015年净利润356.53亿,同比也大幅下降了66.73%,因此,在传统行业去产能的大背景下,通过交叉持股带动的业务协同,除了能够提升效率,更有着“抱团取暖”的特殊和现实意义。
需要强调的是,如同兼并重组一样,交叉持股也会遇到天花板。长远来看,这种优化措施仅仅是一种国企产权改革推进乏力下的次优选择。不过就当下而言,民间投资的持续低迷,必然使央企在稳定经济的职能中受到更多倚重。为此,除了央企间的交叉持股,央企在PPP模式中也担当了较大任务。
可以肯定的是,交叉持股之所以能够在央企间形成风潮,其初衷并非简单、形式化的财务投资,而是定位于业务协同以及改善公司治理结构。尤其是后者,毕竟,只有健康的治理结构,才能保证央企更好地担负起国家经济战略执行者的重要角色。
□杨国英(中国金融智库研究员)
央企交叉持股应定位 深化国企改革诉求
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