2017年gdp预测：预计全年GDP增速6.6%左右(2)

PPI往CPI传导，属于成本推动型，问题是能不能推动。现在看来，不能完全传导，主要是下游没有完全出清。另外，终端需求不够，买方是有控制力的，市场并不取决于卖方。CPI篮子中，服务业价格可能上涨，比如旅游、交通运输、医疗价格，但1月蔬菜价格环比涨幅比历年春节要低，工业品价格涨幅也不大。CPI全年不会突破3%，很可能是2.5%。Y3j鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

李迅雷：从目前来看，越靠近上游的行业价格上涨越多，接近下游的行业涨幅收窄。从2012年到现在，制造业投资在减速，但基建投资保持高速增长。也就是说，一方面供给在压缩，一方面需求在增加，这是导致上游、中游崛起的一个主要原因。总体来看，上游采掘业和中游原材料产业两个行业价格涨得比较多，但是很难传导到消费品行业。传导到下游就受到了最终需求的制约，因为上游跟中游都是通过基建、房地产政策刺激，通过大量的资金投入来增加需求。下游需要通过刺激最终消费者的需求，但这有难度。因为这些年来居民可支配收入的增速一直慢于GDP增速。Y3j鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

预计一季度PPI仍然将处于高位，二季度起将有所缓和，2月份或形成全年高点。而随着前述价格上涨链条的推进，非食品价格继续上升将成为影响上半年CPI走势的最主要变量，预计CPI高点或形成于二季度，幅度在2.7-2.8%一线附近。二季度后工业价格与消费价格的增速均将有所回落，通胀压力有所缓解。Y3j鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

为什么未来CPI涨幅不大呢？因为CPI包括消费品和服务，目前由于劳动力价格在涨，服务价格也一直在往上涨。但因为消费品占比较高，所以如果消费品（扣除劳动价格上涨因素后）价格不涨，CPI就很难涨上来。而大部分消费品行业已经产能过剩，价格很难涨起来。另外消费品是可贸易品，其价格是全球定价的，涨了可以进口。比如，如果猪肉价格涨，大量猪肉的进口会让猪肉的价格上涨幅度降低。Y3j鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

邵宇：1月PPI同比涨幅确实超出预期。最近PPI上涨主要是由于上游产品价格的上涨，进而带动PPI上行。除了煤炭、钢铁外，化工原材料也开始涨起来了，主要因为供给端的压缩。现在产能压缩到了大供应商手里，他们的涨价能力和时效会比较强，但化工产品涨价在现阶段还没有需求配合。从环比走势看，1月PPI增幅有所降低。这意味着PPI见顶概率增加，说明这波涨价高峰已过。Y3j鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

PPI会温和传导到CPI。原材料价格上涨后，终端产品会有提价要求，但因为终端产品过剩并且需求有限，传导会比较温和。今年供给侧改革会有更多政策的支持，农产品价格可能会上涨，对CPI抬升产生一定影响。我们预计，CPI部分月份可能会超过3%，但是全年中枢应该在2.5%-2.8%之间。Y3j鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

记者：虽然PPI同比在2016年9月转正，但规模以上工业增加值增速却没有提升？今年PPI同比涨幅大，对工业以及实体经济会有什么影响？Y3j鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

祝宝良：原因是下游需求不足，上游价格无法向下游有效传导。这样下游的利润空间被侵蚀，因此工业增加值增速上不来。而需求不足的根本原因在于中国的消费结构变化，我们现在不需要那么多工业品，也不需要那么多的汽车、冰箱，工业品的边际消费倾向是递减的。Y3j鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

李迅雷：PPI可以拆分为两大指数，一个叫生产资料价格，一个叫生活资料价格指数。现在PPI上涨主要还是生产资料价格在涨，但生活资料价格没怎么涨。生产资料主要对应上游和中游产业，生活资料主要对应下游产业。因此，上游跟中游的制造业的增加值增速应该是上行，下游的生活资料行业增加值增速不大。所以工业增加值增速没有上行的原因，主要是由于上游、中游价格没有向下游有效传导。Y3j鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

邵宇：我们看到PPI涨幅比较大主要是因为上游原材料价格的上涨。1月份主要是石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼和压延加工业这些行业的上涨，并且占据了PPI涨幅的很大比重，但是其他工业门类的PPI并没有明显上涨，因此没有带动工业增加值增速的提升。Y3j鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

货币、信贷、社融增长可能放缓Y3j鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

记者：从2012-2016年的经济金融运行来看，（M2-GDP-CPI）增速差值均为正值（依次3.3%、3.2%、2.9%、5.00%、2.8%），且在3%左右。你如何解读这一差值？今年会是什么情况？M2增速以多少为宜？Y3j鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

祝宝良：3%的差值比较正常。过去M2增速减去GDP增速，再减去CPI同比的差值，我们解释为货币深化不足。也就是一些不统计在GDP里面的经济活动，需要用货币去度量。最近这两年，国家进入后工业化时代，城市化也差不多了，这个差值总体上是缩小的。现在M2余额150多万亿，每年卖地收入4万亿，卖地收入除以M2大致在2.5%左右，与差值相差不大。这一差值，现在看就是资产泡沫化。目前M2指标统计范围窄，如果把表外的业务加上，M2的增速可能不止11%，很可能是16%。这就是最近资产价格（主要是房地产）上涨的重要原因。Y3j鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

李迅雷：从理论上讲，货币多了以后，它需要支持的交易不仅限于货物交易（表现为诸如CPI、GDP的波动），还会流入到金融领域，支持资产的交易。所以这个差值长期以来都是正值，这表明大量的钱都流到金融资产领域，也就是形成资产泡沫。因为过量货币流向虚拟经济，它没有形成通胀。Y3j鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

通货膨胀的预期，再加上资产价格上涨，使得货币政策更多地强调稳健中性。去年M2增速定为13%，显然定高了，前年GDP增速目标在7%左右，对应的M2增速是12%，但2016年GDP增速目标定6.5-7%，而M2定到了13%，实际M2增速仅有11.4%。如果今年政府工作报告GDP目标是6%-7%，货币政策要回到中性，今年M2的增速目标定11%-12%比较合适，我个人倾向于11%。Y3j鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

邵宇：今年GDP增速在6.5%左右，CPI在2.8%左右，再加上2-3个百分点，理论上M2增速应该在12%左右。但是去年中央经济工作会议提出，货币政策要稳健中性，实际上是适度从紧了。这样的话，M2增速应该略微定低一些，我觉得增速定在11%左右比较合适。Y3j鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

记者：如何评估1月金融数据和融资规模？今年的信贷和融资总体上会是什么情况？Y3j鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

祝宝良：信贷低于预期的2.5万亿，M1增速也下来了，说明央行货币政策往稳健中性在转，实质上就是往紧的节奏在转。现在价格同比上涨，环比也在涨，理论上要求央行收紧货币政策。实际上，名义利率减去价格同比涨幅后，负利率程度比以前年份更高。Y3j鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

李迅雷：1月贷款没有超过去年，金融机构倾向于在1月份多放款，增加利息收入，所以1月份数字高并不可怕。1月新增住户中长贷款6293亿，很明显是去年额度今天用了;去年按揭贷款额度收紧，因此签订的个人住房贷款协议在今年一月份集中开始生效，这就导致按揭贷款信贷又往上冲了一下。经济复苏的动向还有一个比较重要的指标是信贷的增长。今年1月信贷数据中，企业中长期贷款（企业主要用于扩大再生产）1.52万亿，占到四分之三，占了很大一个比重。今年货币政策回归中性，利率有上行风险，企业发债的规模会减少，社融也很难有大的增长，增速可能会放缓。去年13%的增速，今年应该在10%左右。

2017年gdp预测：预计全年GDP增速6.6%左右

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