证监会动真格 终结“不死鸟”神话(2)

然而现实是，很多上市公司出现了“两亏一盈”的情况，即前两年亏损，第三年实现盈利。易中铭指出：“如果信批是完整的，怎么会有那么多公司都出现‘两亏一盈’？真的那么巧吗？真的达到连续三年亏损后，再做个资产重组，这已经成为上市公司规避退市的一个法宝了。”uPD鄂东网|xianzhaiwang.cn

退市制度能否有效执行，一直以来都是市场各方人士关注的焦点。荀玉根认为，退市率高低将与产业生命周期变迁相符。从历史上看新兴市场股市的退市率远低于发达国家，虽然A股早已确立退市制度，但整体退市率偏低，从2003年至今年退市率均值仅为0.36%，而同期美股年均退市率达到7.37%，A股多数“停而不退”，不符合优胜劣汰的市场法则。uPD鄂东网|xianzhaiwang.cn

退市触及的是多方利益，比如除券商外，会计、律师是否也需追责，相关的过程中监管部门和交易所承担什么责任，投资者产生的损失由谁承担，这些利益关系都需要讨论清楚。uPD鄂东网|xianzhaiwang.cn

此次，兴业证券因被立案调查并被暂停保荐业务，与其有关的20家A股IPO、3家新三板、20家定增、10余家待审并购重组，共近60个项目受阻。兴业证券作为国金证券非公开发行股票的保荐机构，国金证券也被牵涉其中。uPD鄂东网|xianzhaiwang.cn

国金证券对时代周报记者表示，由于兴业证券的相关原因，国金证券的非公开发行也受到了一定影响，还需要评估所受到的影响。而至于目前非公开发行是否需要更换中介机构，国金证券表示还要根据具体情况确定。uPD鄂东网|xianzhaiwang.cn

而另一方面，多家机构投资者均表示，投资者没有必要因此对市场产生恐慌。上海某基金公司研究员对时代周报记者说，欣泰电气一案表明监管层对于欺诈发行的监管态度是零容忍，未来这类公司退市或将常态化，未来政策监管的环境可能从严，从长期来看，有利于资本市场健康有序发展。市场方面，短期内，对创业板纯炒作的垃圾股形成利空。而在投资方面，欣泰电气事件属于个案，不会对基金经理的投资方式方法产生颠覆性的影响，但注重基本面研究是永恒的主题。uPD鄂东网|xianzhaiwang.cn

“退市对整个市场的投资者来说，肯定是一个好事，因为通过未来有进有出，慢慢的一些劣质企业被挤出，退市的行为也会给大家警示。”杨涛说。uPD鄂东网|xianzhaiwang.cn

实践者刘士余uPD鄂东网|xianzhaiwang.cn

不可否认的是，我国的证券市场制度一直在完善。“如今改革已经来到了这一步，不仅退市制度，整个上市挂牌、发审，整套机制都在完善。包括上市过程中，对上市公司的监管，过去都有不完善的地方，现在随着这一系列进入、管理、退出机制的完善，实际都在同步逐渐推进。无论是市场环境、政策环境、各方心理准备的环境，都已经到了这个阶段。”杨涛分析。uPD鄂东网|xianzhaiwang.cn

平安证券研报认为，A股市场在经历了2015年异常波动之后，在刘士余上任之后，新的监管政策的思路日渐清晰，为市场中长期的健康发展树立制度基础。uPD鄂东网|xianzhaiwang.cn

刘士余在上任伊始即表态要“从严监管、依法监管、全面监管”，且随后推出的各项政策措施也围绕于此。uPD鄂东网|xianzhaiwang.cn

除了严厉打击IPO造假，落实退市制度，严惩相关中介机构之外，监管层对于构成借壳上市的资本运作的监管明显趋严。5月，针对中概股回归带动的“壳”热现象，证监会表示“中概股回归有较大的特殊性，境内外市场的明显价差、壳资源炒作等现象，正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究”。uPD鄂东网|xianzhaiwang.cn

6月17日，证监会就修订《上市公司重大资产重组管理办法》（下称《办法》）向社会公开征求意见，此次修订从认定标准、监管配套、中介机构责任等三方面对重组上市行为（下称“借壳上市”）提出了十分严格的监管要求，被业界称为“史上最严借壳标准”。证监会曾于2014年11月对《办法》进行过一次修订，短期内再次修订该办法，意在规范借壳上市行为，给非理性的借壳、炒壳降温，促进估值体系理性修复、引导更多资金流向实体经济。uPD鄂东网|xianzhaiwang.cn

“我一直都反对借壳上市，当年公司上市都是经过了严格的IPO程序，而借壳上市的公司可能各方面并没有达到上市公司的标准，这就造成公司治理等很多规范跟不上，无法适应资本市场。而另一方面，经历借壳上市后，公司的本质已经发生了改变，公司已经不是那家公司了。如果没有借壳上市，好多公司都该退市了。监管部门这时给‘借壳’降温，也是这个时点市场监管的需要。”易中铭说。uPD鄂东网|xianzhaiwang.cn

荀玉根则认为，强制退市制度将利于遏制非理性的炒壳之风，也利于避免中概股在不同市场间进行制度套利，股市回归到为实体经济输血的融资功能，更好地反哺经济。uPD鄂东网|xianzhaiwang.cn

不可否认，退市机制以及其他市场监管机制仍有许多方面有待完善，而在完善的过程中，不可避免的阻力重重。然而，刘士余上任后一系列政策的推出，以及具体的实施情况，让市场有理由相信，我国资本市场的各项机制将日渐成熟。uPD鄂东网|xianzhaiwang.cn

证监会动真格 终结“不死鸟”神话

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