四年央行首次年中开展28天逆回购 倒逼机构主动去杠杆

倒逼机构主动去杠杆 未来资金面波动或加剧

今日，央行进行600亿元28天期逆回购，还将进行700亿元7天期逆回购、300亿元14天期逆回购。另外，公开市场今日有600亿元逆回购到期。13日净投放1000亿元。Bcs鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

这是最近四年来央行首次在年中开展28天期逆回购。2013年以来，28天逆回购一般都在临近春节期间发行，用于平缓跨节资金波动。Bcs鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

今年年初春节假期前，央行曾连续开展28天逆回购操作，操作利率2.6%。本周开展的28天逆回购操作，将在国庆后到期。Bcs鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

市场人士分析认为，28天期逆回购的询量，体现了央行以长换短，综合抬高市场杠杆成本，倒逼机构主动去杠杆的指导意图。近期央行在公开市场的组合操作，以及“三会”在产品端的监管新政，都传递明确的去杠杆意图，并可能导致未来资金面波动加剧。Bcs鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

8月24日，央行在公开市场重启14天期逆回购。26日，央行副行长易纲对此解释称，14天逆回购只是多了一个选择，它的推出会更有利于市场的发展和流动性的充足。他同时强调，现在整个市场的流动性是充足的，央行会继续采用公开市场操作等一系列的措施保证市场流动性的充裕和平稳。Bcs鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

为了保持银行体系流动性的合理充裕，央行于9月7日对15家金融机构开展MLF操作共2750亿元，其中对冲MLF到期资金1232亿元。MLF是央行今年以来释放中期流动性的主要工具，目前共进行了11次操作。Bcs鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

平安证券固定收益研究主管石磊认为，这说明央行自重启14天逆回购开始的“锁短放长”仍在继续。除了减少中秋、国庆两节对资金面的冲击，外围市场利率走升，机构为应对逐渐增大的不确定性而开始积累长期资金，央行也相应拉长投放期限，以熨平资金波动。Bcs鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

莫尼塔宏观研究主管钟正生认为，央行推出28天逆回购，短期来看，有助于更好地应对中秋、国庆接踵而至所带来的资金投放压力。本周投放的28天资金可以贯穿至国庆长假之后，有助于减轻9月下旬的资金投放压力。Bcs鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

中期来看，更重要的原因在于，前期重启14天逆回购的效果不甚理想，而央行“缩短放长”抑制债市杠杆的心意已决。上周银行间回购期限结构已恢复至14天逆回购重启之前的水平：隔夜成交量占比当天回购成交量从77%回升到90%左右，隔夜资金的交易依然非常拥挤。央行在祭出14天逆回购之初就已指出，如果14天操作的效果不理想，还可能重启28天操作。Bcs鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

长期来看，增加28天逆回购操作，符合利率市场化深入推进的需要。央行增加28天期逆回购操作，有助于完善政策利率的期限结构，逐步提高对隔夜到1年期利率的调控能力。由此，为货币政策由数量型调控向价格型调控转型创造条件。（记者 郭钇杉）Bcs鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

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