南海仲裁案最新消息 美日对仲裁案表态 军工概念股利刃出鞘(4)

五进军飞机拆解、飞机后市场，市场潜力巨大Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

2015年上半年，天津海特承担了首架境外飞机在天津的拆解工作。本次拟拆解的飞机为北京集安航空资产管理公司从国外购买的有27年机龄的B767客机，飞机零部件将在拆除后进行翻修和重新利用，完成时间为3个月。7月6日，飞机在停机位进行了交接仪式。Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

天津海特飞机工程公司主要从事大飞机、公务机整机深度大修业务，是公司大飞机整机维修业务载体;已经获大飞机整机大修资质，于2014年11月开业。本次拆解任务的开展标志着公司正式进入飞机后市场，是天津海特继取得民航飞机整机大修、公务机大修并筹备直升机维修资质之后的又一里程碑。我们认为，天津海特维修业务未来将进一步多元化，公司向大飞机整机维修的战略升级将稳步落地。Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

在航空运输业发展迅速的今天，退役飞机的处置问题日渐突出。据了解，由于没有专业的拆解基地，中国的退役飞机基本都要到美国进行拆解处置。根据部分媒体报道，我国在航线执飞的飞机200多架，每年以进口300架的数量递增;每年退役飞机80-100架左右，以后退役飞机的数量还将逐年增加。如果考虑到海外飞机拆解市场，则市场更大。Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

根据媒体报道，在国际航空市场，循环使用二手零部件是普遍模式，一般来说，一架总价5000万美元的飞机，到使用期限后，回收价格为十分之一，即500万美元左右，拆解后，进入零件市场，可卖出1000万美元。更重要的是拉动周边产值，如物流、维修等，将创造企业产值的10倍至20倍。Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

拆解飞机可以增加航材，减少航材备件压力，从而产生较大的经济效益。未来中国不排除成为全球飞机拆解、航材交易基地，飞机拆解、飞机后市场潜力巨大。Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

六航空培训：形成昆明、新加坡、天津三大航空培训基地布局Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

公司航空培训业务布局于昆明、新加坡、天津三大航空培训基地。多领域运输航空、通用航空、多机种干线飞机、通用飞机、直升机覆盖国内外航空培训市场。Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

2015年，公司航空培训业务发展稳中有升、发展步伐较为稳健，初步形成海特培训体系，进一步巩固了海特在独立第三方航空培训领域的龙头地位。新加坡AST公司已于2015年4月投入运营，以东南亚和西亚为主的国际市场开拓卓有成效，吸引了包括vietjet、tigerair等国际客户。昆明基地2015年完成飞行模拟机训练近3万小时，乘务训练近8千人次;乘务训练成为公司培训板块业绩新增长点。天津飞行员培训大楼建设工作正稳步推进。昆明、新加坡、天津三大航空培训基地的全面建成投产，将实现公司在航空培训产业链上的完整布局，多领域运输航空、通用航空、多机种干线飞机、通用飞机、直升机覆盖国内外航空培训市场，提升公司在国内航空培训市场的占有率，增强公司综合实力。Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

公司航空培训业务目前昆明飞安共运营5台模拟机，包括2台D级A320飞行模拟机、3台B737机型全动模拟机。目前公司新加坡基地2台模拟机已经到位，还有昆明基地1台，天津基地全球首台D级全动EC-135型直升机模拟机2016年年年将投入使用。Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

我们判断公司规划模拟机数量未来可达到20台的规模昆明6台左右，新加坡6台左右、天津7-10台。如果每台模拟机平均每天运作20小时，每小时按照3000元或者400-500美元/小时计算，如果按照80%左右的利用率，则每台模拟机收入接近1800万元，公司航空培训业务毛利率在50%左右。Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

未来公司航空培训业务如果达到20台模拟机，仅模拟机航空培训业务收入不计乘务员培训等其他业务即可达到3.6亿元。Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

七航空融资租赁：3亿元投资设立华新租赁，有助打通航空全产业链Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

公司航空租赁业务未来将覆盖大飞机整机、发动机、航材的租赁业务。Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

2013年公司出资设立四川海特租赁有限公司，开始涉足航空租赁服务业务。2014年7月，公司被商务部、国家税务总局批准为全国第十二批内资融资租赁试点企业，该项业务有利于公司优化航空服务商业模式，实现航空产业多元化发展，并整合资源，向综合航空技术服务方向发展，达到促进公司航空主营业务发展的目的。目前公司航空融资租赁服务业务正按计划推进，飞机整机、发动机、航材的租赁业务架构初步形成。Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

2016年，公司拟出资人民币3亿元在天津投资设立华新飞机租赁天津有限公司以下简称华新租赁。通过本次对外投资设立华新租赁，将有助于公司进一步扩大航空租赁业务规模，降低租赁板块业务经营成本，通过飞机租赁等业务打通公司航空全产业链，提升综合竞争实力。Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

八募集17亿发展新型航空动力ECU等主业，今年业绩将释放Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

公司已完成定增事项，增发价为20元，共发行8282万股，募集资金总额16.6亿元，新增股票已于2015年9月2日上市。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

募集资金项目为天津海特飞机维修基地2号维修机库建设项目、新型航空动力控制系统的研发与制造项目、新型航空发动机维修技术开发和产业化项目、天津飞安航空训练基地建设项目和补充流动资金。Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

3.投资建议Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

我们预计公司16-18年EPS为0.16/0.37/0.73元，PE为96/42/22倍。公司军品占比已经超过50%，是军民融合、混合所有制典范，芯片项目战略意义重大。我们认为公司为军民融合、国防信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价20元。考虑到公司的战略地位和未来3年业绩高速增长，维持推荐评级。Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

风险提示：芯片项目投产交付产品进度低于预期、军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性。Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

北斗星通：芯片业务高速发展，外延并购打造行业领先地位Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

北斗星通 002151Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

研究机构：中航证券 分析师：李欣 撰写日期：2016-03-25Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

事件：2015年营业收入11.07亿元，同比增长16.12%;净利润5069.3万元，同比增加64.92%，EPS为0.19元/股，同比增长46.15%Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

投资要点：Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

业绩增长稳定，基础产品需求放量Zvf鄂东网|xianzhaiwang.cn

2015年公司实现营收11.07亿元，同比增长16.12%，主要得益于北斗导航系统全球化进程加速，基础产品市场需求放量，公司通过并购佳利电子、华信天线，强化了基础产品市场中的技术和销售优势。报告期内，北斗芯片、板卡、天线和终端产品等基础产品营收同比增长168.19%，占总营收的47.9%。未来标的公司的业绩承诺，也有助于公司盈利稳定增长。三费中，管理费用增长明显，主要是并购导致公司规模扩张，公司加强集团化管理所致。

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