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楼市资金难回流 打破低波动尚需外力
国庆期间多个城市同步开启地产调控,使得投资者对于楼市资金回流股市的预期升温,不过券商人士似乎并不看好这次资金回流,对于后市行情的分歧亦较大。从目前来看,A股迈入低波动时期。近期市场波动率进一步下行,历史上, A股指数 波动率进入这类区间后可能会维持较长时间,打破这种低波动行情尚需外力。
广发证券 指出,国内经验显示:货币宽松周期下的房价下跌或对股市有利,但货币紧缩周期下的房价下跌并不会使资金回流股市。2008年9月、2014年5月这两次房价下跌都处于货币宽松周期之中,这期间股市一次先跌后涨、一次大幅上涨,确实不排除有房市 资金流入了股市;而2011年9月房价下跌之前,货币政策是在不断收紧的,到了2011年12月5日的降准才确认了货币政策从紧缩到宽松的转变,而在当时整个房价下跌期内股市都是震荡下跌的,说明房市资金并没有回流股市。
兴业证券 认为国庆期间多个城市同步开启地产调控,亦显示了管理层“抑制资产价格泡沫”的决心。地产调控突然而至提醒,风险暴露前不可抱有侥幸心理。海外方面,节间英镑巨震、美元指数大幅波动,离岸人民币再破6.70,也印证此前反复提示的海外波动的风险及不仅未结束,反而逐步放大,加息对资产价格的扰动将持续。
此外,仍需密切关注 美国 大选进入冲刺阶段后不确定性提升以及将于12月4日举行的意大利宪政改革公投。国内方面,金融去杠杆下,债市的风险仍当警惕。央行相继重启14日、28日逆回购减少隔夜资金供给抑制债市套利空间,四季度也是信用债到期高峰,不排除以适当释放信用风险的形式修复债市的风险定价,这也是抑制泡沫的一种途径。
一旦风险出现后,对A股也不需过度惊慌,前述风险点的证实或证伪可能触发行情阶段性波动,但拉长久期看,以上对A股的配置价值未必是坏事。从全球资本流动的视角,由于此后不确定性更多在欧美,此前受冷落的新兴市场可能再度迎来配置资本的青睐。近期 MSCI再向A股抛出橄榄枝,全球最大 ETF公司Vanguard也完成纳入A股,均印证了A股对外资的吸引力提升。国内大类资产中,相比于债市和地产,A股性价比也更高。年底前出现系统性风险甚至创新低的概率不大,仍是螺蛳壳里做道场。对绝对收益投资者,建议耐心等待,到风险释放较为充分、仓位结构改善、性价比较高时再入场或加仓;对相对收益投资者,基于相对排名的游戏规则及今年收益率水平较为集中的现实,结构的意义大于仓位,建议往人少、且有短期催化剂或预期差的地方去,精选细分板块或个股性机会。
中信证券 指出,A股迈入低波动时期。近期市场波动率进一步下行, 上证指数 60天波动率达到0.75%,接近2014年以来最低值和2000年来几个低波动区间。历史上,A股指数波动率进入这类区间后可能会维持较长时间;而走出低波动依赖于重要变量的拐点、制度变化以及这些因素的共振。稳健的货币政策基调与 房地产 销售过热下 利率水平进一步下行空间有限;而趋严的监管下股市杠杆亦难有拐点:A股短期难以迅速走出低波动,打破困局需要依赖外力。聚焦高景气或景气边际改善的领域。结合中观数据,建议进一步聚焦三条景气向好主线。一是看好文化休闲相关消费增 长和 住房相关产品消费;二是看好汽车类产品消费,包括重卡,传统与 新能源 汽车;三是中游投资链上,看好工程机械和建材中的水泥、玻璃子行业。
光大证券 表示,从各项进度数据上看,低库存推动的经济小复苏尚可持续1-2个季度,这是大环境。同时,目前A股整体估值仍处合理区间,市场反弹窗口依然敞开,所以基于地产调控降低仓位的必要性相对有限。按照惯例,节后A股存在短期反弹的动力,如果出现挤兑式杀跌,将是值得考虑的加仓时点。后续市场的核心风险仍集中在汇率波动、无风险 利率上行和企业盈利回升周期结束等方面,12月和明年一季度将是较为重要的观察期。配置上回归成长,在估值风险基本可控的背景下,更看重业绩持续增长对股价的 驱动力 ,各类股票资产排序为价值成长>次新股>价值股>周期股。其中,价值成长主要是PEG性价比较高的稳健成长品种,攻守两相宜。
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