PPP立法进程提速 PPP概念股票龙头股解析

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日前，财政部会同国家发改委走访全国人大代表就加快PPP立法开展调研时，财政部条法司司长李承表示，目前，财政部已经成立立法工作组，研究起草了《政府和社会资本合作法草案征求意见稿》，并已征求国务院各部门和地方财政部门的意见，正在抓紧修改完善。D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

中原证券认为，当前的宏观经济和风险偏好下，股市缺乏趋势性机会。环保行业下半年或有结构性投资机会，PPP加速落地是可能性较大事情，投资者可以顺着这一主线精选环保个股。抓住下半年环保行业PPP落地加快这一较为确定的主线，寻找受益这一主线的公司，注重公司的基本面，重视公司的业绩增长，估值须合理。由此，推出下半年环保行业组合：铁汉生态300197、启迪桑德000826、东江环保002672、聚光科技300203。D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

招商证券认为，PPP将是贯穿下半年的主题性机会，截至5月底，PPP综合信息平台入库项目超8000个，总投资超9万亿，落地率超20%，较去年均大幅提高；政府层面由摸索期转向落地期，资金层面来看，资金多、资产荒依然是问题，同时国家引导资金由虚向实，PPP是最好去处。未来催化剂在于第三批PPP项目库落地以及PPP立法，重点推荐龙元建设、东方园林、铁汉生态、富煌钢构、隧道股份等。D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

铁汉生态：订单、资金充足，激励到位，未来高增长可期D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

上半年新签订单已超往年水平，资金充足助力业绩高增长D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

2016 年以来公司累计新签订单在56 亿元以上，不到半年的时间已超出往年全年的水平，这为公司未来业绩增长打下了良好的基础。今年公司股债齐发，一季报显示公司流动资金高达20 亿，为历年之最。充足的流动资金有望使得公司订单转化为收入的速度加快。D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

并购星河园林将充分发挥协同效应，完成全年目标应是大概率事件D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

公司并购星河园林能够充分发挥协同效应。考虑到公司订单结转情况以及星河园林、环发环保的并表情况，我们预计公司完成今年的业绩目标40 亿收入，较15 年增长53%；4.55 亿利润，较15 年增长50%应是大概率事件。D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

多领域探索，寻找新增长点D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

公司在发展传统园林主业的同时也在向其他领域积极探索，从14 年底开始公司向很多领域进行了尝试。其中，由于环保和旅游天然与园林的功能特点相关，是公司主要探索的方向。D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

激励机制充分到位，股价具有安全边际D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

投资建议D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

公司目前在手订单饱满且资金较为充裕，未来收入快速增长的确定性较高；公司在环保、旅游方面探索较多，未来可能会有系列成果。另外完善的激励机制和股东质押情况也显示目前公司股价存在一定的安全边际。我们看好公司的未来发展，预计2016-2018 年EPS 为0.52、0.70、0.90 元，维持公司的买入评级。D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

风险提示D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

订单执行情况低于预期；固定资产投资持续下行。广发证券D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

东方园林：业绩考核指标大超预期D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

事件：D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

事件：2016 年5 月25 日，东方园林公告了第三期股权激励的草案。主要要点如下：激励对象：核心业务、技术、管理骨干，共152 人。激励方式：股票期权行权价格：22.28 元/股授予数量：515.67 万股业绩考核目标：以公司2015 年净利润为基数，公司16 年净利润增长不低于105%，17 年净利润增长不低于180%，18 年净利润增长不低于288%，19 年净利润增长不低于405%；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别不低于15%、16%、17%、17%。D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

业绩考核指标大超预期，19 年仅7 倍。按照东方园林股权激励的业绩考核目标，16 年~19 年净利润分别为：12.32 亿元、16.82 亿元、23.31 亿元、30.35 亿元；对应于EPS 为1.22、1.67、2.31、3.01 元。按照昨日收盘价格来算，19 年公司估值仅7 倍。我们认为公司此次公司的业绩考核指标大超市场预期，此次股权激励将是保证未来业绩增长的定心丸。D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

订单持续增长，未来业绩的坚实保证。公司16 年初到现在新签订单120亿元，去年上半年新签订单为148 亿元，如果扣除长春项目70 亿，今年上半年相比去年上半年新签订单增速超过50%。我们预计今年是海绵城市订单落地加速的一年，公司凭借自己强大的金融团队，在项目前期就规划好项目投融资结构及资金来源，非常有效的推动了整个项目的落地速度。我们预计今年公司新签订单量将有一个大幅增长，预计在350 亿左右。D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

静待中报现金流好转。我们认为公司的商业模式已经从赚BT 模式的钱转变到赚EPC 模式的钱，PPP 项目占款会大幅较少，加上原有市政园林业务的收缩，我们认为公司现金流转正只是时间的问题。静待中报后现金流的好转，从而进一步打破市场对公司的顾虑。D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

对盈利预测、投资评级和估值的修正：D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

我们上调公司16~18 年盈利预测到1.25、1.63、2.34 元，对应PE18倍、14 倍、9 倍。维持买入评级。光大证券D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

富煌钢构：订单饱满，现金流充足，业绩有望持续增长D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

事件： 公司 2016 年一季报公布，营收 4.77 亿元，同比增长 38.29%，归母净利润 642.14 万元，同比增长 155.34%，基本每股收益 0.05 元/股，同比增长 150%，总资产达 38.33 亿元，同比增长 10.87%。D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

主要观点：D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

一季度业绩达预期， 订单饱满公司打开业绩上升通道D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

公司一季度业绩表现达预期，工程完工进度较去年同期提高明显，营收同比增长 38.29%， 但受到宏观经济低迷和行业竞争激烈的影响， 营业成本同比增加 46.74%， 导致毛利率较 2015 年下滑 6.12 个百分点。三费方面，财务费用变动较大，同比减少了 49.53%，主要是报告期内短期借款减少所致，这也成为公司营业利润同比增长 169.92%的主要原因。D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

公司一季度收到贷款增加并且支付税款减少， 经营活动现金流净额为-6825.08 万元，较去年同期的-1.80 亿元增加了 62.17%， 公司工程进度的推进增加了工程支出，投资活动产生的现金流量净额为-6431.04 万元，较去年同期的 41.56 万元大幅下降，现金及现金等价物净增加额达8927.65 万元，同比增加 3096%，公司偿债能力提升明显。D2A鄂东网|xianzhaiwang.cn

公司一季度新签合同额和已中标尚未签订合同额合计 8.22 亿元，占 2015年公司审计营收 54.99%，其中累计新签合同额 3.63 亿元，同比增长216.07%。 合同金额超过 3000 万元的合作方不乏江淮汽车、惠而浦等 A股上市公司。一季度合同中钢结构工程占比达 86.6%，门窗工程占比13.4%。公司坚持以钢结构为第一主营，同时大力发展木门业务， 以 PPP项目打开市场，稳定主营业务的发展， 或已进入业绩上升通道。

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