新三板融资降温引发跳槽 创新层流动性有待改善

6月27日，新三板迎来分层后的首秀，分层时代在市场的反复期待中终于上演。从市场整体交投看，一周来的总成交额表现出前高后低的态势，尤其是创新层企业在成交额中占比逐步下降，与基础层的分化并不明显。

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新三板融资降温引发跳槽并不明显的分化也使整个市场出现了较为严重的观望情绪，数据显示，新三板做市指数续创去年股灾以来的新低。截至2016年6月30日，新三板做市指数上半年累计跌幅为20.38%。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

转板换挡提速cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

从日趋冷清的交投情况与日益剧增的“转板”来看，新三板面临后分层时代流动性的考验才刚刚开始。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

在此背景下，部分新三板公司提速加入IPO军团。根据东方财富Choice数据，截至6月30日，新三板市场公告上市辅导计划的公司达200余家，其中，进入创新层名单的企业有108家，占比达53.47%；另有94家公司来自基础层。从转让方式来看，协议转让的共计105家，占比超过半数。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

分层对企业决定转板与否并未起到决定性的作用。以海纳生物为例，公司2014年10月8日挂牌新三板开始采用协议转让，当年12月17日起由协议转让方式变更为做市转让方式，目前也入选了创新层。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

去年海纳生物以14.58元/股向15名发行对象定向发行不超过679万股股票(含本数)，拟募集资金总额9899.82万元。而6月证监会披露的招股书显示，本次IPO募投项目中，公司拟投入约3000万元补充流动资金。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

但从资金储备来看，去年公司货币资金翻倍至8457.61万元。负债方面，海纳生物资产负债率从2014年34.67%下降至2015年23.08%，管理层也表示，报告期内，公司资产流动性较好，流动比和速动比均提升。另外，目前流动负债占总负债比重超过80%，但去年应付账款总额同比下降，公司偿还了部分银行借款，短期借款下降超过一半达到1200万元，没有长期借款。而公司与银行签订的融资合同显示，当前使用贷款额度约为银行授信的一半。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

并不缺钱的“优等生”却要转板。对此，卓瑜资本合伙人布娜新对记者表示，挂牌新三板和IPO相互独立，不少公司都是两手准备，先申请新三板挂牌，再走IPO程序。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

“目前转板和不转板其实效果都差不多，但选择转板至少存在活下去的希望。”江西一家拟转板企业负责人对记者说。该负责人告诉记者，公司挂牌以来未取得任何融资，准备的定增预案也是一拖再拖。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

融资减量失速cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

统计显示，2016年上半年新三板共实施1569起定增，募资661.8亿元。2016年至今，在新三板市场行情节节下挫的背景下，融资功能出现大幅萎缩。最新数据显示，5月份的融资金额更是创下一年来新低。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

全国中小企业股份转让系统公布的5月数据显示，5月份新三板市场股票发行225次，融资金额74亿元。从发行次数看，5月份发行次数仅高于2月份的208次及去年5月份的151次。融资金额则创2015年5月以来新低，仅为今年1月份融资金额的51.39%。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

据东方财富choice数据显示，6月定增规模依旧没有超过百亿，更加值得注意的是，6月206次的发行次数也跌至近年来的低点。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

此外，2016年以来持续低迷的市场行情，导致了新三板定增失败或延期的案例不断增多，其中不乏创新层公司。据不完全统计数据显示，今年前6个月，新三板已有82家公司停止实施定增预案，另有31起定增预案被否，该数字已超去年全年的23起；今年上半年有超过90个定增失败案例，另有198起被延期认购。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

一位券商投行部人士对记者表示，虽然新三板挂牌公司数量迅速增加，超过去年同期三倍，但市场融资并没有相应提升，今年以来共有1400多家公司发行融资约600亿元，只相当于去年全年的一半。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

“现在新三板融资遇冷已经成为严峻的事实。我们看到越来越多的挂牌企业延长定增付款时间、取消定增计划，新三板挂牌企业融资越来越难、融资时间越来越长。”中科沃土基金董事长朱为绎说。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

记者注意到，在定增失速的同时，对新三板的抛售也在悄然升温，“新三板第一投资客”天星资本在近期的两次抛售更是引发市场不小的恐慌。2016年6月2日，天星资本减持科能腾达6.94%的股份，套现715.6万元。6月28日，天星资本减持东电创新6.13%的股份，套现近千万。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

流动性有待改善cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

6月24日，新三板首批创新层挂牌公司尘埃落定，共有953家公司入选。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

但记者注意到，创新层正式落地似乎并没有改善市场流动性，从6月30日新三板的交易额来看，回落到4.74亿元，与分层前交易量基本持平。从市场情绪看，新三板在经历了2015年的疯狂之后，今年以来的行情不振也极大影响了投资者的情绪，并传导至挂牌及拟挂牌企业。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

对此，6月27日股转公司有关负责人公开表示，挂牌公司分层与解决市场流动性没有必然联系；股转公司高度重视市场流动性问题，目前正根据市场的发展情况，研究解决流动性的措施。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

不过在多位新三板业内人士看来，分层后如没有增量资金进入，新三板整体市场流动性均难以改善，创新层亦无法摆脱流动性的困扰。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

中信证券新三板分析师叶倩瑜认为，市场依然处于估值的理性恢复阶段。同时有关分层的后续配套政策推出节奏不明朗，大部分投资者由于担心推出风险而导致市场买盘稀少。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

“分层设计上应该进一步体现差异性。”申万宏源研究所理财研究部总监桂浩明指出，创新层这个政策推出以后，整个成交量并没有比较明显的提升，所以光有分层还不够，这只是市场发展当中的一步，后面还有路要走。cDq鄂东网|xianzhaiwang.cn

新三板融资降温引发跳槽 创新层流动性有待改善

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