2016年下半年A股市场主题投资策略报告(2)

第Ⅲ阶段：成长期产品推广基本完成，销售收入快速增长，且增速越来越快，产品转亏为盈；mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

第Ⅳ阶段：成熟期竞争者看到有利可图，纷纷参与竞争，此时公司的销售收入增速有所减缓。但是随着收入的不断增长，净利润开始兑现，且利润不断增长；mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

第Ⅴ阶段：衰退期市场竞争恶化，价格下跌，销售收入下降，毛利下滑。与此同时，费用支出大幅增加，净利同步下滑。mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

2、商业化阶段既是业绩拐点，也是风险偏好拐点mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

我们从产业角度，再结合市场风险偏好做进一步研究。根据产业的发展阶段以及新产品对收入和净利的贡献。根据理论的假设条件，处于生命周期两端的产业不确定性最大，风险最高。首先对于处于研发和导入期的产品来说，研发的大量投入以及研发很大的不确定性只能吸引高风险偏好的资金，比如PE/VC，研发的阶段也就是所谓的从无到有0到1的过程，潜在收益很大，风险最高。而对于处于衰退期的产业来说，收入和净利的加速下滑使得公司估值不断下降，很多企业会在这个阶段谋求转型，实现蜕变，但由于无法预知产业能否转型成功，因此也具有较大的不确定性。总的来说，处于生命周期的两端的产业风险较高，收益最大，适合高风险偏好的市场条件，而中间从商业化-产业成熟阶段，也就是产业的初步形成到发展1到N的过程，具备较高的确定性，适用于较低风险偏好的市场条件。mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

由此，我们得出，商业化阶段Ⅲ既是业绩的拐点，同时也是风险偏好的拐点。从业绩拐点的角度看，商业化阶段新产品已经开始不断贡献收入和利润，并且由于处于发展的早期，收入和净利的增速不断加快。因此，在这个阶段，业绩能持续超预期的概率较高，从而这个阶段的产业能享受很高的市场估值。从风险偏好的角度看，商业化阶段产品开始不断推广，市场规模不断扩张，同时由于规模化，产品变动成本不断下降，市场空间由不确定到相对确定。mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

新兴产业主题投资mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

未来何去何从mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

1、紧密结合风险偏好变量，把握商业化时间点mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

风险偏好是主题选择的关键变量。所谓的主题投资策略其实就是自上而下根据产业政策、市场偏好、投资者情绪等指标，选择最有可能获得超额收益的板块以及相关个股。在改革和转型背景下，未来政策将在去产能、供给侧、引导新兴产业发展等几方面发力，资金将从传统产业流向新兴产业，由金融体系流向实体经济是长期趋势。对于新兴产业来说，根据确定性的不同，可以分为从0到1即从产品研发到试用、衰退到转型成功的机会，和从1到N从商业化推广到趋向成熟的机会。前者的产业想象空间很大，潜在收益很大，但是不确定性也大，适用于偏好高风险的投资者；后者的想象空间相对不大，但是确定性较高，适用于偏好低风险的投资者。我们判断下半年去产能和改革还将不断提速，宏观经济风险将缓慢释放，预计市场风险偏好不会快速回升。因此，从持续性角度建议投资者重点关注1到N的新兴产业投资机会。mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

商业化拐点是主题爆发的前奏。商业化拐点既是风险偏好拐点由不确定到确定，也是业绩拐点收入和净利润开始加速增长。对于新兴产业来说，制约商业化发展有两个关键因素：技术突破和成本下降。如果没有外力作用，商业化过程将比较缓慢。但是通过出台政策研发补贴、减税等可以加速这一阶段的过渡，从而快速实现商业化，最典型的案例就是新能源汽车。因此，对于新兴产业投资者要紧密关注核心技术突破，以及产品成本变化。mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

而对于商业模式创新的新兴产业来说，制约商业化的因素在于政策放开。新的模式往往对传统产业会形成一定冲击，因而起初可能会受制于相关政策，产业资本也会担心政策风险而不敢轻举妄动。但后期随着政策的放开，商业化开始加速，产业迎来爆发，典型的案例就是互联网金融。因此，对于商业模式创新的新兴产业，投资者需要紧盯政策面。mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

2、下半年可以重点关注的四大新兴产业mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

1石墨烯产业爆发拐点临近mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

近期石墨烯在电池领域技术上获得重大进展，有望成为商业化的突破口。6月14日澳洲能源企业LWP发布公告称，将收购一项铝石墨烯合成与电池制造技术，新型电池的能源密度远远优于锂离子电池。公告称，俄籍澳洲科学家及发明家Victor Volkov发明的颠覆性电池技术已经完成国际实验室测试。新技术将首先应用在电池制造领域，投资的现金将用于开发电池原型，为面向电池制造商的专利技术授权做准备。此外，麻省理工学院的研究员近日发现在转移和存储数据过程中采用石墨烯技术可使芯片的计算能力提升至一个极高水平。mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

石墨烯或写入十三五规划，有望持续催化产业发展。6月16日举行的中加石墨烯产业及应用研讨会上透露，石墨烯有望入选十三五新材料重大专项，石墨烯研发及产业化也会在十三五科技发展规划中占据一定的位置。mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

石墨烯产业正处于概念导入期、产业化突破前期。我们认为，目前石墨烯产业化存在技术、市场以及成本三个方面的主要问题。比如关键性技术尚未获得实质性突破，下游应用领域研发落后，产业应用技术缺乏指导，前期研发投入资金大、周期长等。中国非金属矿工业协会石墨专委会副秘书长刘荣华今年4月对石墨烯相关行业进行了调研，刘荣华预计，未来石墨烯在复合材料、锂离子正极材料以及电子触摸领域将最有希望率先实现产业化。目前在正极材料中，石墨烯作为导电添加剂已经实现了商业化，而石墨烯薄膜在显示领域中的柔性触控领域也有较大空间。mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

建议重点关注标的：道氏技术300409、宝泰隆601011、德尔未来002631、方大碳素600516、中泰化学002092等。mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

2无线充电产业正面临商业化拐点mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

5月31日-6月4日举行的台北国际电脑展亚洲规模最大、世界第二大上，戴尔推出的无线充电版Win10笔记本的无线充电技术成为展会一大亮点。不同于当前无线充电技术需将设备对准充电器相应位置，戴尔的技术可精准构建一个安全磁场区域，只要设备在该区域即可完成充电，且磁场还能穿透木料、大理石等材料。无线充电技术产品正式面向市场，代表着无线充电产业化的开始。mew鄂东网|xianzhaiwang.cn

无线充电在技术方面的瓶颈不断突破。a。突破金属外壳：2015年7月份美国高通公司宣布研发出了新技术，可以对金属机身的手机进行无线充电，这是行业内首个支持金属机身手机无线充电的技术；b。充电功率不断提升：2015年11月东芝美国电子元器件公司宣布研发成功新的无线充电芯片，它不仅符合Qiv1.2标准，并且是业界第一个单芯片无线充电接收器。最大输出功率达到了15W，功率提升2倍，且体积没有任何增加；c。远距离充电的逐步实现：2015年波兰一家名为Tech Novator的公司推出了XE产品，该产品使用远场技术通过电磁波或声波传递能量，传输距离可以达到5米左右，最大可以在十多平方米范围内为用电器充电。此外，据OFe7系列的杀手级功能；在电动汽车方面，特斯拉4月份开始发售其无线充电装置免插充电系统，可用于所有特斯拉品牌车型。从充电效果看，该系统相当于7.2千瓦二级线圈式充电桩，每充电一小时可以支持电动车续航20英里。苹果和特斯拉作为当今全球影响力巨大的公司，无线充电产品的推出有望加速产业链各环节的爆发。

2016年下半年A股市场主题投资策略报告

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