公募寻突围 FOF箭在弦上

北京商报讯 （记者 崔启斌 苏长春 实习生 王晗）千呼万唤始出来，酝酿多时的《基金中基金指引（征求意见稿）》终于面世。针对基金中基金（以下简称FOF）的开展，征求意见稿从投资比例、标的、风控等多方面进行了规范，在市场人士看来，FOF将成为公募基金市场中的新蓝海。不过，在公募基金领域尚处于新事物的FOF，也存在投研人才严重不足、调研遇阻等新难题和挑战。

所谓基金中基金，是指以基金为主要投资标的的证券投资基金。北京商报记者注意到，征求意见稿中，虽然对投资标的是公募还是私募基金并未明确说明，但从出台背景看，市场分析认人士一致认为，适用于该指引的应为公募基金。jGv鄂东网|xianzhaiwang.cn

征求意见稿规定，FOF持有单只基金市值，不得高于FOF资产净值的20%，且不得持有其他FOF；除交易型开放式证券投资基金联接基金外，FOF投资其他基金，被投资基金的运作期限应不少于一年，最近定期报告披露规模应当高于1亿元等。jGv鄂东网|xianzhaiwang.cn

值得一提的是，对于FOF的投资标的，征求意见稿特别将 “分级基金”排除在外，这间接表明了监管层所引导开展的FOF应是低风险、收益稳健的投资产品。同时征求意见稿第四条还对基金公司投资于自身所管的基金也就是内部FOF，提出不得再另行收取管理费、托管费等，解决了双重收费的难题。jGv鄂东网|xianzhaiwang.cn

“征求意见稿的出台，顺应国际市场发展方向，同时也对壮大机构投资者、引导基民理性投资基金具有重要意义。”南方基金基金经理应帅指出。在济安金信基金评价中心主任王群航看来，市场上基金的数量是运作FOF最为重要的指标之一，目前公募基金数量已超过2900只，FOF已经有了一个良好的投资运作标的空间，其投资运作的基本条件早已成熟。jGv鄂东网|xianzhaiwang.cn

不过，王群航也坦言，征求意见稿中也尚有一些细则不够完善。如征求意见稿第六条中指出，“FOF在定期报告和招募说明书等文件中应设立专门章节披露投资于其他基金的相关情况并揭示相关风险，投资策略、持仓情况、风险指标等”，但这个风险指标具体是什么，具有怎样的要求，还需明确。另外，对于FOF的净值披露，若要求与被投资基金一样作为“T+1”日披露，恐有技术难度，因为被投资基金的净值是“T+1”日披露的，因此建议是否可以“T+1.5”日披露。jGv鄂东网|xianzhaiwang.cn

此外，有市场人士坦言，眼下FOF投研人才的稀缺，是公募基金发展FOF面临的一大困境。首先，开展FOF基金需要足够的人才配备，在公募基金人才失血严重的背景下，基金公司恐心有余而力不足，因此现在期望布局FOF的基金公司很多，但真正有能力组建团队的却很罕见。其次，即便有基金公司有足够的投研人员可以组建FOF团队，但仍缺乏真正做基金研究的专业人士，毕竟FOF的投资标的是基金，对于全市场基金的研究才是关键。jGv鄂东网|xianzhaiwang.cn

值得一提的是，除了投研人才缺失外，FOF的调研问题也将存在较大阻碍。格上理财研究员雷蕾指出，目前对公募基金管理人做FOF而言，若做内部FOF，需规避基金差异化配置问题；若做外部FOF，则需淡然自身与同行之间竞争关系的问题。为此，王群航指出，未来公募FOF若想顺利开展，引入第三方顾问将是大势所趋。jGv鄂东网|xianzhaiwang.cn

雷蕾还表示，虽然公募基金的发展时间较长，但其在投资策略的丰富性上却不及私募基金，这使得公募FOF管理人在不同策略投资标的配置上存在一定的限制。事实上，正如分析师所说，未来公募版FOF还将面临投资业绩上的压力。北京商报记者注意到，即便是在投资策略上选择较为灵活的私募FOF，在过去股灾一周年里也没能逃过，数据显示，股灾的一年里，147只组合基金策略私募有69只亏损超过20%。jGv鄂东网|xianzhaiwang.cn

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