摩根士丹利华鑫李轶：债市下半场稳健为本 风险防范为首

2016年上半年，受经济基本面复苏预期、资金面紧张以及信用风险事件影响，债市在4月份经历震荡行情。近期，得益于避险情绪升温和流动性宽松预期，债券市场呈现回暖走势。未来债市行情如何演绎？又该如何把握好下半年债市中的机会？成为普通投资者面临的重要问题。近期，担任摩根士丹利华鑫基金固定收益部投资总监的李轶女士，谈到了她对下半年债市的个人看法，或能为追求稳健收益的投资者提供有益借鉴。

谈及债市的未来，李轶认为，下半年债券市场或是相对“上有顶，下有底”的震荡市。随着经济L型、货币政策回归中性的定调，基本面对债市影响弱化。同时，监管风险可能发酵，以及信用融资大幅回落，再叠加美联储加息和人民币汇率等待靴子落地等因素的影响，未来相对看好利率债的阶段性机会。信用融资循环出现问题，下半年低评级信用债的信用风险还会暴露，信用利差可能继续分化。债券的投资难度加大，稳健为本，风险防范为首，精耕细作，把握阶段性的投资机会。9X4鄂东网|xianzhaiwang.cn

李轶在操作中十分注重对风险的把控。谈到如何控制风险，她表示：在美联储加息周期开启、国内经济下行压力犹存的背景下，债券市场在下半年仍存在信用和汇率两大风险。对信用风险的防范，关键在于事前的研究和风控工作。一方面要提高对企业资质的要求，另一方面要重新评定各项品种的风险，对风险事件进行紧密跟踪，防风险于未然。而对汇率风险，李轶认为，汇率长期取决于中国的经济基本面，长期贬值压力仍存，但近期脱欧事件使得人民币贬值风险进一步释放，考虑在9月G20峰会前，短期人民币汇率对美元大概率会趋稳。将关注海外宏观经济基本面的变化以及国际局势变化带来的风险偏好变化，关注央行可能对冲不及时带来的资金面波动从而对收益率带来的调整压力。9X4鄂东网|xianzhaiwang.cn

尽管债市或面临震荡，但债券资产仍具配置价值。李轶提到，中国股市呈现牛短熊长的特征，积极进行债券资产配置是获取长期收益、规避股市风险的最主要方式。作为基础性资产配置品种，债券基金在过去中短期和长期都表现出很好的保值增值效果。根据万得数据统计，2005～2016年上半年，纯债基金年度平均收益率全部为正，其中有六个年份年度平均收益超过8.5%最差年份收益仍然有0.12%的正回报。未来无论A股怎么走，投资者都不应该忽视债券基金的基础性配置作用。9X4鄂东网|xianzhaiwang.cn

据悉，由李轶担任基金经理的大摩增利18个月已于7月25日打开申购，为看好债市长期稳定收益的投资者，打开了难得的时间窗口。作为定期开放债基，该基金封闭运作、定期开放，兼顾流动性和收益率，封闭期内规模稳定有利于提高资金利用率，获取较高收益。据wind数据显示，截至8月2日，该基金自2013年6月25日成立以来已获得37.63%的收益，年化收益率达10.83%。9X4鄂东网|xianzhaiwang.cn

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