2016券商最新评级：市场热点全面开花 12只股有望接力(5)

盈利预测与投资建议：公司未来在智慧交通及智慧医疗领域的发展前景广阔，同时保持其在智慧建筑及节能领域的稳定收入，预计2016-2018年营业收入达到23.5亿，34.5亿和50.8亿，对应EPS0.14/0.25/0.40元，同比增长74%/78%/63%。动态PE分别为55/31/19倍。估值合理，首次覆盖，给予“推荐”评级。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

风险提示：医疗政策风险；轨交增速不及预期。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

正泰电器：业绩符合预期 智能制造和新能源龙头企业JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2016-10-25JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

2016年前三季度营收同比增加3.80%，归母净利润同比增长0.79%，业绩基本符合市场和我们的预期：公司发布2016年第三季度报告，2016年前三季度公司实现营业收入91.09亿元，同比增加3.80%；实现归属母公司股东净利润12.83亿元，同比增加0.79%，对应EPS为0.97元；实现扣非后归属母公司股东净利润12.39亿，同比增长1.19%。其中3季度实现营业收入34.78亿元，同比增加9.2%，环比增长7.05%；实现归属母公司净利润4.81亿元，同比减少1.80%，3 季度对应EPS 为0.36元，公司业绩基本符合市场和我们的预期。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

三季度营收同比增长9.20%表现较好，毛利率同比下滑2.42%，预计主要是白银价格上涨以及公司采取促销活动所致。公司第三季度营收为34.78亿，同比增长9.20%，为公司上市以来单季度营收最高记录，在当前经济环境下实属不易，一方面由于公司昆仑系列等新产品放量，另一方面公司也积极采取一些促销方式有效扩大市场份额。公司第三季度毛利率为32.43%，同比下降2.42%，环比下降2.17%。毛利率下滑，一方面由于公司三季度采取的促销活动，平均售价有所降低；另一方面由于白银价格的上涨推升成本。白银三季度始终维持在18.5美元/盎司以上，同比上涨30%以上，目前白银价格下降至17.5美元/盎司，较去年同期略高，我们预计四季度银价下降将使公司毛利率环比有所提升，同比预计仍有压力。铜价三季度位于4600-5000美元/吨之间较为平稳，目前铜价与去年同期较为接近，预计四季度铜价波动对毛利率的影响较小。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

第三季度销售和管理费用率分别下降0.56%和0.12%，前三季度财务费用率持续降低。前三季度销售费用5.86亿，同比增长5.18%，销售费用率6.43%，同比增长0.08%；第三季度销售费用2.09亿，同比下降0.12%，销售费用率6.01%，同比下降0.56%。前三季度管理费用7.89亿，同比增长14.37%，管理费用率8.66%，同比增长0.80%；第三季度管理费用2.94亿，同比增长7.73%，管理费用率8.44%，同比下降0.12%。前三季度财务费用0.23亿，同比下降62.2%，预计主要是汇兑收益上升和公司债2016年7月到期偿还，利息支出减少，财务费用率0.25%，同比下降0.43%；第三季度财务费用-0.03亿，同比去年-0.02亿略有下降，财务费用率-0.09%，同比减少0.04%。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

存货较年初增长10.23%，应收账款增长5.05%，经营性现金流大幅增长67.33%。预收款1.31亿，较年初减少14.56%。存货12.96亿，较年初增长10.23%，存货周转天数55.08天，较中报下降3.33天，存货周转较好。应收账款28.93亿，较年初增长5.05%。销售商品、提供劳务收到的现金93.08亿，同比增长9.95%，经营活动产生的现金流量净额为净流入18.55亿元，同比增长67.33%，公司根据经营形势适当调整信用政策，销售回笼资金同比增长。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

增发收购正泰新能源开发100%股权已获批，打造全球领先的智慧能源开发与运营商。公司拟以16.66元/股价格发行5.66亿股收购正泰新能源开发100%的股权，同时拟以16.50元底价，增发不超过2.64亿股募集配套资金不超过43.6亿元，投资光伏电站与智能制造应用项目，9月8日公司重大资产重组行政许可申请已获得中国证监会有条件。新能源开发为国内光伏电站的龙头企业，其光伏电站规模、综合开发成本及投资回报率均处于行业领先地位，已建成并网电站1133MW，参股公司已建成并网电站313MW，在建及拟建电站超过1GW，已签署战略协议的规划电站项目超过4GW。同时，新能源开发拥有700MW太阳能电池片、1300MW太阳能组件产能。正泰新能源开发2016-2018年承诺扣非后净利润不低于7亿元、8亿元和9亿元，我们根据上述的公司资产状况推断，正泰新能源开发完成业绩承诺的概率极大。未来公司将依托光伏发电业务，积极把握电改配售端放开机会，参与售电业务，构建区域微电网，打造成为全球领先的智慧能源开发与运营商。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

盈利预测与估值：在不考虑公司拟增发摊薄股本与购买资产的情况下，我们预计2016-2018年归属母公司股东净利润为18.06亿、19.71亿、21.06亿元， EPS分别为1.37/1.50/1.60元，同比增长4%/9%/7%。假设公司资产收购和募集配套资金完成后，按增发底价16.5元计算总股本为21.49亿股，我们预计公司2016-2018年的净利润为25.07亿、27.76亿、30.06亿元，摊薄后EPS为1.17元、1.29元、1.40元。 考虑到正泰在低压电器领域的品牌地位、昆仑新品牌开始放量、公司海外市场持续加速布局、同时公司开始战略布局新能源、新材料、电动汽车充电、智慧城市领域，拟重大资产重组打造光伏新能源龙头，首次覆盖给予公司“买入”的投资评级，给予目标价27元，不考虑购买资产和摊薄对应于2017年18倍PE。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

风险提示：宏观经济下行、大宗商品价格上行。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

万东医疗：毛利率促业绩高增长 万里云想象空间大JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：2016-10-25JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

投资要点JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

业绩大幅增长，高毛利率为一大主因：公司发布2016年第三季度报告，公司2016年前三季度实现营业收入5.64亿元，同比上升8.01%，归母净利润4491万元，同比上升77.37%。公司净利润的大幅提升主要由于两方面的原因：一是公司收入端通过加大营销力度，不断丰富产品线，保持了公司收入的稳定增长；二是公司毛利率与净利润均大幅提升，前三季度公司毛利率40.43%（+5.38PCT），净利率为7.34%（+2.68PCT）。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

产品线丰富，多产品在研：公司新东方1000系列DR产品线，涵盖从基本型到高级应用型全系列产品，同时拥有完整的DR产品自主技术，自主制造全部核心部件和系统产品，包括平板探测器、高频高压发生器、DR图像软件、X球管、机械系统等。2015年公司销售DR1，064台，同比上升31.68%，全年销售台数预估占比市场份额14%，国内市场销售台数第一名。磁共振成像设备（MRI）是公司另一大支柱产品，经过多年的发展，公司已实现MRI系统核心关键部件的自主研制，包括永磁磁体、放大器、谱仪、各类体线圈、MRI图像软件等，公司与北京大学合作成立“华润万东一北京大学MRI联合实验室”高科技研发平台，研制出了具有自主知识产权的0.3T、0.36T、0.4T、0.5T永磁医用MRI设备和1.5T超导医用MRI设备。同时，公司继续增加研发投入，多个产品在研，目前，公司新研制的16排螺旋CT已完成注册受理，上市前各项准备工作正在积极部署和落实。移动DR、移动平板C形臂等新产品完成样机制作，准备申请CFDA注册。公司积极致力于光纤MRI的研发，力争使公司成为除GE、SIEMENS和PHILIPS等跨国企业之外，第四家拥有光纤MRI技术的公司。

2016券商最新评级：市场热点全面开花 12只股有望接力

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