2016券商最新评级：市场热点全面开花 12只股有望接力

2016券商最新评级：市场热点全面开花 12只股有望接力

华贸物流：净利高增长符合预期 主业协同静待发力JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠，王晓艳 日期：2016-10-25JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

报告摘要：JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

事件：公司于10月24日发布三季报，1-9月公司实现营业收入51.62亿元，同比下降9.61%；实现归属母公司所有者的净利润2.15亿元，同比增长108.08%。上半年实现EPS为0.25，去年同期EPS为0.13，同比增长92.31%。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

营收减幅收窄毛利率增加，内生增长动力稳健。2016年第三季度，公司实现营业收入19.00亿元，同比下降3.04%，与上半年同比下降13.04%相比，营收减幅明显收窄；公司实现净利润0.84亿元，同比增长92.41%。公司1-9月营收降低主要由主动收缩供应链贸易业务所致。公司通过业务平台中心发挥网络协同效应、聚焦渠道和客户管理，集中运力采购，实施成本管理，1-9月公司平均毛利率为10.86%，比去年同期增加2.32个pct（已剔除中特物流的影响，如包含中特物流则公司的毛利率为12.37%）。经营活动现金流净额1.70亿元，同比增加103.67%。公司增发股份募集资金于7月份到位，公司归还了80%的银行借款，降低了公司财务杠杆水平。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

中特物流业绩压舱，跨境电商物流板块仍待发力。公司并购中特物流切入电力工程运输及特种运输领域。受益于特高压建设提速，细分领域优势地位确保中特中短期业绩的高速增长。2016年1-9月，中特物流贡献利润9785万元，基本完成并购时2016年1亿元净利的业绩承诺，是公司新增利润的主要来源。公司跨境物流全链条布局较为完善，跨境电商业务与公司现有业务有较高的协同效应，相关业务的业绩增长仍待发力。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

投资建议与评级。预计2016-2018年公司将实现归属母公司净利润3.36、4.15、4.89亿元，对应EPS为0.34/0.42/0.49元。对应PE分别为32、25、22倍。公司作为规模最大的跨境第三方物流服务商，兼顾内生式增长和外延扩张战略，中短期工程物流业绩增长确定、长期布局跨境电商综合物流服务，维持“增持”评级。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

风险提示：外贸负增长影响公司主业，新业务拓展低于预期JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

西藏矿业：锂铬资源双龙头 静待盐湖提锂技术突破JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：王凤华，郭佳楠 日期：2016-10-25JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

锂铬资源双龙头、近看铬远看锂JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

公司是一家立足西藏罗布莎铬矿和扎布耶盐湖等优质矿山，从事铬矿开采、盐湖提锂为主，西藏国有矿业开发的唯一上市平台。目前拥有6万吨/年铬矿和8000吨/年锂矿产能，在建10万吨/年铬矿项目预计2017年投产（可能会延后），18000万吨/年锂矿生产线则因技术问题缓建。2016H公司营业收入2.75亿元，同比大幅下降-34%，主要因产品产量大幅下降所致。其中，铬、锂产品收入分别为0.6亿元和1.25亿元，占营业收入比重分别为22%和45%，是公司收入的主要来源。2016H公司净利润0.4亿元，同比大幅上涨171%，主要因碳酸锂和铬矿价格高导致毛利增加所致。2016H锂、铬产品毛利分别为0.11亿元和0.89亿元，占总毛利的10%和83%，是公司利润的主要来源。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

锂：拥有最优质资源、静待技术突破JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

公司拥有国内锂资源储量最大（153万吨）、锂平均浓度最高（0.12%），镁锂比最低（0.008）的扎布耶盐湖开采权，但因地处高海拔地区，开采难度大。拥有采用太阳池浓缩法的8000吨/年锂矿，2000吨/年碳酸锂和2000吨/年氢氧化锂产能，仍未达产。二期18000吨/年锂矿项目及配套项目仍采用太阳池浓缩法，目前正在进一步优化工艺，暂时缓建。但因碳酸锂价格仍保持11万元/吨的高位，虽上半年产量下降但盈利状况好。我们认为一旦大规模低成本盐湖提锂技术突破，公司业绩成长空间巨大。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

铬铜：铬价反弹但产量萎缩、10万吨/年铬矿项目前景乐观JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

公司立足罗布莎铬矿，拥有6万吨/年铬矿产能，是国内产量最大的铬矿。拥有1500吨/年电解铜产能，5000吨/年电解铜及配套产能因铜价下跌及铜矿品位低难开采等问题缓建。公司募集4.69亿元用于10万吨/年铬矿开发项目的定增已经完成，开发的罗布莎I、II矿群南部铬铁矿0.702平方公里采矿权铬矿储量大（170万吨）、品位高（47.41%），项目计划2017年投产，2018年达产。可研报告显示，达产后每年净利润将达8472万元。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

截止至10月17日，南非Cr44%铬精粉上海港自提价已涨至51元/吨度，同比上涨59%，较年初上涨104%。铬矿主要用于生产铬铁，90%用于不锈钢行业的生产。2016年上半年中国产量增长8%，是带动铬矿需求增长和价格上涨的最主要原因。2015年全球铬矿产量达3100万吨，中国产量仅为12-15万吨，进口铬矿1040万吨。我们认为2016年铬矿将继续维持供应偏紧格局，价格段仍偏强。但不锈钢产量增速放缓将导致铬需求放缓，价格中长期存在回调压力。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

盈利预测及估值：投资评级“买入”、目标价“22元/股”JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

基于2016E/2017E/2018E铬矿产量分别为2万吨/2万吨/5万吨、锂矿产量分别0.2万吨/0.3万吨/0.3万吨等假设，预计公司2016E/2017E/2018E的归属净利润分别为48百万元/71百万元/136百万元，对应的EPS分别为0.09元/0.14元/0.26元，对应的BPS分别为4.13元/4.27元/4.53元。采用PB估值，对应2017年5.16倍PB，目标价位“22元/股”，投资评级“买入”。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

风险提示JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

锂铬产量不及预期、锂铬价格回调超预期、铬项目投产不及预期。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

康得新：增发完成 新材料航母级公司将起航JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孟烨勇 日期：2016-10-25JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

投资要点：JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

公司公告：非公开发行工作完成，新股上市。发行数量2.94亿股，价格16.32元/股，募集资金48亿元，已于9月30日到位，增发股份将于10月26日上市，限售期三年，增发完成后控股股东康得集团持股比例提升至22.3%。JDg鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

增发完成、资金到位，公司资本实力得到较大提升，为后续高增长提供动力。本次非公开发行募集资金拟继续投入15亿元发展先进高分子膜项目，高分子膜产品广泛用于电子、汽车、建筑等多个行业，公司在这方面拥有较多专利，有望实现高端产品的进口替代，促进高端薄膜产品国产化并扩大公司产品的市场占有率并且巩固在行业中的优势地位。在智能显示领域，公司通过布局裸眼3D、VR/AR、大屏触控不断完善自己的产品线，致力于与各合作方引领全球视觉革命。本次非公开发行募集资金拟加码23亿发展祼眼3D模组项目，该项目将进一步丰富公司的产品线，巩固公司在高分子复合膜行业的优势地位，并利用公司裸眼3D膜全产业链优势，打造互联网+3D智能显示产业生态链。本次非公开增发为后续高增长提供动力，大股东全额认购彰显出对公司未来的信心！

2016券商最新评级：市场热点全面开花 12只股有望接力

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