2017年1月18日盘前研报精选汇总：今日10股望爆发(4)

18年行业格局继续改善，公司收入预计48亿。2)利润端：17年行业恶性竞争趋缓，公司费用率有望改善，预计2017~2018年净利润1.1、2.4亿元。预计公司2016~2018年EPS分别为-0.24元、0.11元、0.24元。v8C鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

风险提示：食品安全风险，行业竞争加剧。v8C鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

富春环保：业务结构优化外延项目增长 做大固废环保版图v8C鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

机构：东吴证券v8C鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

公司发布2016年年报，1)实现营业收入26.99亿元，同比下降6.17%，归母净利润2.45亿元，同比增长35.03%。2)拟向全体股东每10股派发现金红利1元。v8C鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

优化产业结构，提升盈利能力：1)公司转变发展思路，收缩煤炭贸易和冷轧钢卷等盈利能力较弱的非环保业务，2016全年营业收入较2015年下降6.17%，但下降幅度低于三季度的22.87%，主要得益于公司四季度溧阳项目投运贡献收入增量，清洁电能、清洁热能分别收入6.48、10.44亿元，同比增长30.49%、39.52%。产业结构优化下，公司全年净利润实现35.03%的快速增长，相对2015年的5%增长实现增速拐点。2016年综合销售毛利率20.48%，较2015年的15.94%提升4.54PCT，达到历史较高水平，优化产业结构已见成效。2)受国内煤炭价格上行影响，清洁电能业务毛利率毛利率29.17%，同比下降0.84PCT;清洁热能业务毛利率29.37%，同比下降1.68PCT。公司凭借良好的项目管控能力和自有的煤炭贸易能力，使得煤炭价格上行对公司业绩冲击有限。v8C鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

收购整合&扩张加速，费用率有所提升：1)公司2016年期间费用率8.07%，较上年同期增长1.73PCT，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.26%、5.60%、2.21%，分别增长-0.05PCT、1.39PCT、0.39PCT。2)公司2016年费用率整体有所提升，主要来自清园生态2016年完全并表和管理整合，以及公司投入溧阳项目带来的利息支出提升。3)随着公司非环保业务的进一步剥离，以及清园生态未来的加速整合，公司费用率有望进一步优化，带来盈利能力进一步提升。v8C鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

外延项目业绩优异，拟收购常安能源加速扩张：1)公司通过外延并购先后布局的衢州东港、常州新港、清园生态，2016年分别实现净利润6900、6916、2873万元，同比增长1.46%、12.29%、740.55%，三个项目成长性明显、回报丰厚，其中清园生态经过公司整合一年后运行稳健，业绩大幅提升。2)自建溧阳项目已投产，2016年实现收入7380万元，净利润299万元，投产首年即实现盈利，随着运行逐步完善，未来盈利能力有望进一步提升。3)拟收购南通常安能源92%股权，价格待定。常安能源地处江苏省南通市海安县经济技术开发区常安纺织科技园，是当地园区内唯一的公共热源点，进一步布局浙江省外市场。随着园区招商引资不断深入，入园企业数量和规模的不断增加，新落户园区的企业陆续竣工投产，预计热负荷需求将大幅提高，未来有望为公司贡献重要业绩增量。v8C鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

定增9.2亿，固废环保加速发展：1)公司2016年11月3日发布非公开发行预案，发行价格为不低于11.52元/股，发行数量不超过7986万股，募集资金总额不超过9.2亿元，锁定期12个月。募集资金主要用于收购新港热电30%股权、新港热电改扩建项目、烟气治理技术改造项目、燃烧系统技术改造项目、溧阳市北片区热电联产项目。2)常州新港热电2016年1-9月、2015年净利润分别0.51、0.62亿元;新港扩建项目、溧阳项目完全投产后预计分别可贡献年净利润0.53、0.56亿元;燃烧系统改造项目预计可节省年成本0.12亿元。随着募投项目的完成，公司的收入利润规模将大幅提升，成本亦将得到相应优化。v8C鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

蒸汽/电力销售存价格弹性空间：v8C鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

1)富阳地区蒸汽100元/吨处价格洼地，公司收购清园后理顺当地市场竞争秩序，目前公司已开始逐步提升当地蒸汽价格，未来仍存较大提升空间;v8C鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

2)污泥焚烧发电机组0.66元环保电价较燃煤机组0.505元高31%，未来燃煤机组改造为污泥机组后，将带来重要业绩弹性！v8C鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

盈利预测与估值：考虑到公司当前在手项目进展和常州新港剩余股权的收购进度，我们小幅下调公司2017-2018年EPS至0.46、0.65，对应PE28、20、17倍。公司实际控制人孙庆炎四次累计增持金额5018万元，均价12.94元。v8C鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

风险提示：异地项目运行低于预期，非公开发行进展低于预期。v8C鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

2017年1月18日盘前研报精选汇总：今日10股望爆发

文章地址: http://news.xianzhaiwang.cn/jintianjingxuan/515355.html