2017养老金入市最新消息：养老金入市哪些股票或受益？（分析）(2)

五大单品基本面持续改善，国窖1573有望实现量价齐升2016年，茅台一批价和五粮液出厂价大幅上涨。我们认为，泸州老窖之前一直未出台国窖1573提价政策，是希望依靠性价比优势扩大市场份额，目前来看效果十分显著。随着国窖1573动销逐渐恢复历史高位，涨价时机日趋成熟。10月份，公司提高计划外价格至660元/瓶，计划内加收20元/瓶保证金，此举相当于变相提价。我们预测2016/2017/2018年国窖1573销量分别为3400吨/4400/5400吨;同时17年有望提价30-50元/瓶，进一步增厚公司利润。特曲和窖龄定位中高端，符合消费升级趋势，随着公司改革效果不断显露，也逐渐恢复了增长。据微酒网报道，11月份公司宣布提高特曲价格，预计特曲已基本完成全年任务。头曲、二曲方面，我们预计未来仍会继续调整，但是随着占比持续降低，对公司业绩的影响也会越来越小。6ZF鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

营销积极性大幅提升，华中和华东快速增长2015年以来，公司加大了地面营销和宣传力度。2014年销售团队不足500人，目前扩增至6600人左右。同时，公司加强了华中和华东等非大本营市场的渠道下沉力度，这些区域消费能力强，未来业绩增量十分可观。据半年报显示，2016年上半年，公司西南地区和华北地区营收稳步增长2.44%和7.68%，华中地区和其它地区（主要为华东地区）同比增长57.26%和62.21%，增长速度很快。6ZF鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

定增资金用于技改，为中高端白酒长期发展奠定产能基础2016年5月，公司公布了定增预案：拟募集30亿元投入酿酒工程技改项目（一期工程）。项目将新增优质基酒3.5万吨生产能力。这有助于改善公司产能结构，同时也为实现泸州市政府对公司制定的“2020年实现100亿收入”的目标奠定基础。6ZF鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

盈利预测和投资评级：我们看好2017年国窖1573实现量价齐升的可能;同时随着市场化改革效果日渐显露，其他系列产品未来也有望为业绩增长做出贡献。预测2016/17/18年EPS分别为1.29/1.61/2.00元（暂未考虑增发对公司业绩及股本的影响），对应2016/17/18年PE为26.13/20.91/16.83倍，维持公司“买入”评级。6ZF鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

风险提示：1）经济发展水平和货币宽松政策不达预期;2）国窖1573放量和提价不达预期;3）窖龄酒、特曲等中档产品销售不达预期;4）公司定增实施的不确定性风险。6ZF鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

山东黄金：业绩低于预期，持续看好未来金价，维持买入评级6ZF鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：2016-11-016ZF鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

16年前三季度实现归母净利润同比增长165.12%，低于预期。报告期内公司实现销售收入374.84亿元，同比增长16.48%;实现归属于上市公司股东净利润7.33亿元，同比增长165.12%，对应每股收益0.52元，低于之前预期的0.65元。三季度单季公司实现归母净利润1.79亿元，环比下滑46%，这与逐季走强的金价有所背离，主要因为公司套保导致金价结算低于实际所致。6ZF鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

毛利率和费用率稳定，公允价值变动导致业绩低于预期。与市场认识黄金牛市不同的是，2016年前三季度黄金均价为272元/克，较2015年均价前三季度均价同比上升了7%;三季度单季度黄金均价接近285元/克，环比上涨6.7%。报告期内，公司整体毛利率和费用率较半年报基本持平;矿产金产量三季度单季可能略微少于7吨同时冶炼产量有小幅扩张，但这均不是构成业绩下滑的主要原因。我们注意到三季报中，公司公允价值变动收益环比变动1.5亿元（负面影响净利润），这与公司金价实施套保产生的浮动亏损有关（提早锁定了低于实际价格的金价），若将此项加回，公司三季度单季业绩将与二季度持平，比较符合生产实际经营情况。我们预判，四季度金价倘若维持现状甚至出现下滑，其买入看跌期权（以较低约定价格在未来规定时间向对手卖定量的黄金，行权由对方决定）的套保浮亏就有可能冲回！持续强调对债务违约风险的规避是未来金价上涨的核心动力。将2015年人民币汇率贬值、A股暴跌、商品价格下挫和2016年春节期间海外动荡联系在一起，我们认为因新兴国家自身经济失衡，引发的货币套利解除，触发了债务违约和汇率贬值，全球整体从资产负债表扩张进入去杠杆，去债务阶段;信用风险沿着大宗商品贸易公司——提供融资的金融机构——杠杆收购主体传导回发达国家，并伴随贫富差距扩大和民粹主义盛行释放了资产价格的无序波动，而基于对这种波动率的规避或对冲，全球将显著提升避险资产的配置比例，因此我们看金价未来2-3年的上涨。6ZF鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

三年期定增完成增厚储量，员工持股提升企业活性。2015年公司公告重大资产重组方案：分别向黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及自然人王志强发行股份购买其分别持有东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产。标的资产作价合计44.74亿元。同时，公司向山东省国投、前海开源、山金金控、金茂矿业及山东黄金第一期员工持股计划共五名特定投资者以锁价方式非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额16.85亿元。本次交易已经完成，山东黄金的黄金资源保有储量增加292.22吨。6ZF鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

维持买入评级！我们假设2016-2018年SHFE黄金均价分别为280/345/397元/克，分别同比增长18.14%、23.21%和15%，2016-2018年矿产金产量分别为28.7/30.1/33.1吨，之前已考虑套保因素对净利润的影响（销售金价低于实际金价），维持2016-2018年EPS0.78/1.40/2.29元的盈利预测，按2017年40X计算，山东黄金未来6个月有望触及56元，上涨幅度约41%，维持买入评级！6ZF鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

青岛海尔：强化零售转型，期待GEA协同效应6ZF鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘迟到，周海晨 日期：2016-12-016ZF鄂东网|www.xianzhaiwang.cn

强化终端营销能力，零售转型效果初显。公司营销从今年一季度开始调整，5、6月份开始逐渐显现，公司推动零售转型，强化了终端零售店的销售能力，推动精细化营销，提升销售效率，将着重向零售端进行考核。根据中怡康数据显示，1-10月公司洗衣机市场份额提升0.9个百分点，冰箱提升0.87个百分点，其中三季度相比二季度环比提升明显。公司第三季度整个白电业务收入增长了10.5%，空调Q3增加了20%左右，冰箱、洗衣机同比增长5%左右，厨卫业务增速超10%。考虑GE并表的影响，预计2016年公司整体营业收入将保持20%以上增长。

2017养老金入市最新消息：养老金入市哪些股票或受益？（分析）

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