地下综合管廊概念股分享盛宴 地下综合管廊概念股票龙头一览(2)

2、打造城市基础设施建设运营综合服务商WT2鄂东网|xianzhaiwang.cn

公司致力于打造城市基础设施建设运营综合服务商，具备涵盖工程投资设计、建设及运营权产业链的集成化、一体化服务体系。在超大型隧道和越江隧道方面，公司的市场占有率一直保持在70%左右。在发展传统圆形盾构的基础上成功承揽了世界上最大的矩形断面顶管工程郑州市下穿中州大道隧道工程。轨交方面，市内市外两战线全面铺开。同时，公司积极迎合国家建设政策导向，大力发展海绵城市、综合管廊相关业务。WT2鄂东网|xianzhaiwang.cn

3、厚积薄发，PPP 订单加速落地WT2鄂东网|xianzhaiwang.cn

2015 年是PPP 模式真正实施市场化推广的第一年，公司跟踪的多个重大项目均出现一定程度延期，基础设施投资业务受到发展壁垒。在此期间，公司着力于提高前期可行性分析能力，对项目进行多维度甄选，并积极做好准备，具体包括：1对内部投资板块进行整合，将公司下属五家BT、BOT 项目公司通过股权增长的方式，对全资子公司上海基建、上海隧道进行增资，增强业务承揽实力；2积极推动PPP 模式与产业基金相结合，针对部分区域市场设计区域性产业基金方案，打造专业资源、管理整合平台。2016 年一季度，公司累计中标3 个PPP项目，金额累计131.28 亿元，实现投资业务的大逆转。WT2鄂东网|xianzhaiwang.cn

4、主业稳定增长，PPP 和国改稳步推进，首次给予强烈推荐-A评级WT2鄂东网|xianzhaiwang.cn

受益于公司PPP 订单加速落地，大力发展轨道交通、综合管廊、海绵城市业务，主业保持稳定增长，同时国企改革稳步推进。预计16、17 年EPS 为0.55、0.62元，PE 为15.2、13.5 倍，首次给予强烈推荐-A评级。WT2鄂东网|xianzhaiwang.cn

5、风险提示：宏观经济持续下滑，PPP 项目推进及效果不及预期；回款风险。招商证券WT2鄂东网|xianzhaiwang.cn

中国建筑：业务稳健增长，PPP和海外有望成为新增长点WT2鄂东网|xianzhaiwang.cn

事件：WT2鄂东网|xianzhaiwang.cn

公司公告2015 年年度报告。WT2鄂东网|xianzhaiwang.cn

业绩稳健增长，同比增速仍保持较高水平。公司2015 年实现营业收入8806 亿元，同比增长10.1%，归属上市公司股东净利润260.6 亿元，同比增长15.5%；对应EPS0.84 元/股，同比上升12.00%，2015 年是建筑行业结构调整的一年，公司由于基础设施合同与海外业务的大幅增长，带来了营业业绩的良好表现，2015 年全年公司新签合同额16740亿元，同比增长8.9%。WT2鄂东网|xianzhaiwang.cn

盈利能力基本持平，期间费用小幅上升，现金状况大幅改善。公司2015年全年综合毛利率为12.44%，同比下降0.14pct；净利率下滑0.07pct至4.08%，导致毛利率与净利率下降的主要原因是房地产行业去库存的影响，以及期间费用率的上升，期间费用率增加0.04pct 至3.18%，其中财务费用率保持持平，销售费用率以及财务费用率出现一定程度的上升。2015 年收现比、付现比分别为0.90/0.74，同比分别下降0.06pct和0.1pct，应收账款降低2.43%至1155.57 亿元，经营性净现金流从2014年249.06 亿元大幅上升119.24%至546.04 亿元。公司现金流管理情况大幅改善WT2鄂东网|xianzhaiwang.cn

业务订单量活跃，公司一四季度盈利数据均显着上升。公司全年建筑业务新签订单增长7.1%，房产业务销售额增长28.8%，分地区来看，公司境外业务新签合同额增长42.2%，海外订单大幅增长保证了公司整年业务的上升空间。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业收入2199.67 亿元、1976.08 亿元、1937.67 亿元、2692.35 亿元，分别同比增长18.19%、4.06%、3.62%、15.07%，分别实现归母净利润56.25 亿元、81.08 亿元、53.11 亿元、70.18 亿元，同比增长21.59%、12.78%、4.41%、23.82%。一四季度公司营业收入利润均大幅上升，二三季度有小幅上升。WT2鄂东网|xianzhaiwang.cn

把握一带一路战略，公司海外业务进展迅速。伴随我国一带一路战略的深入实施，国家近万亿美元的投资已经落实，公司积极开拓海外市场。2015 年全年实现新签合同额1119 亿元，同比增长42.2%，公司已经在一带一路沿线65 个国家中的43 个开展了业务，公司在巴基斯坦28.9 亿元的合同标志公司战略取得重大实质性成果，2016 年公司又签订了埃及新行政首都项目，公司不断取得重大实质性成果，未来海外业务有希望成为公司业务的新的重要来源，业务发展前景光明。WT2鄂东网|xianzhaiwang.cn

积极开展PPP 模式，打通千亿元业务通道。PPP 自15 年开始受到政策与市场关注之后，16 年开始了迅猛的增长，公司及时把握这一新兴业务模式，在15 年全年批准实施38 个项目，预计可带动超过千亿元的EPC合同额，16 年开年便与上海市青浦区签订新型城镇化PPP 项目，总投资约120 亿元，3 月份与西安市政府签订战略合作框架协议，将在十三五期间与西安市开展城市基建、综合开发大、民生等领域近800 亿元的建设项目，公司不断模式创新，抓紧风险防范，未来公司PPP 业务前景十分广阔。WT2鄂东网|xianzhaiwang.cn

国企改革及创新业务拓展推动业绩估值持续提升。整合中建直营地产与中海地产内部资源，提高市场竞争力，其他专业板块未来进行混改或分拆上市的预期推动估值提升。完成优先股的发行，有助于降低公司负债。成立中建发展作为创新业务平台，积极开展水务环保业务、分布式能源、新型建筑工业化等新业务。WT2鄂东网|xianzhaiwang.cn

盈利预测与估值：结合公司发展趋势，我们略有调整盈利预测，预计公司2016/17/18 年EPS 分别为0.95/1.02/1.10 元，给予公司16 年7-8倍PE，对应目标价为6.7-7.6 元，维持推荐评级。银河证券WT2鄂东网|xianzhaiwang.cn

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